贸易战愈演愈烈令油脂期价大反弹，四季度行情可期

　　大豆压榨：因不少工厂停机检修，导致上周油厂大豆开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量1858410吨(出粕1468143吨，出油353097吨)，较上上周的压榨量1915700吨下降57290吨，降幅2.99%。本周油厂开机率停机检修暂未恢复，开机或继续下降，预计油厂压榨量在175万吨左右。但是，毕竟港口大豆供应充裕，下周(第37周)压榨量将回升至187万吨。

　　大豆库存：2018年第35周(截止8月31日当周)，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量696.49万吨，较上周的674.27万吨增加22.22万吨，增幅 3.29%，较去年同期580.5万吨增加19.18%。下周油厂开机率停机检修暂未恢复，开机率或继续下滑，预计油厂大豆库存或继续回升。

　　豆油库存：截止9月3日，国内豆油商业库存总量162万吨，较上周同期的164万吨降2万吨，降幅为1.22%，较上个月同期158.61万吨增3.39万吨，增幅为2.14%，较去年同期的137万吨增25万吨增幅增18.25%，五年同期均值131.92万吨。

　　国储拍卖：9月5日国储将拍卖1.8万吨菜籽油，20万吨大豆，以及3万吨的进口豆油，且9月6日开始国储将每周一至周五挂牌拍卖剩余豆油及菜油。

　　需求面：中秋、国庆包装油备货还在继续，近期油脂市场需求量一直较好，据Cofeed统计，据我们统计，8月全国主要工厂散装豆油成交总量为528270吨，相比之下，7月份豆油成交总量为463350吨，油厂积极挺价。

　　油粕比变化：中国爆发非洲猪瘟，可能最终放慢豆粕需求，买豆粕卖豆油套利解锁活跃，油粕比继续走高，截止9月4日，大连盘油粕比值为1.88，8月1日为1.83;CBOT油粕比值为1.88，8月1日为1.73;现货油粕比值为1.78，8月1日为1.78，现货油粕变化不大。预计短线油强粕弱格局将延续。

　　展 望

　　丰产压力庞大打压美豆期价持续下跌，美西大豆加税之后也已经出现压榨利润，若美豆进一步下探，后面中国买家不排除进口美豆的可能。此外，阿根廷农业部称三年来首次向中国出口豆油，声明称在阿根廷罗萨里奥粮食中心附近的廷布斯港有29,000吨阿根廷豆油正在往船上装货，计划还有另外两艘豆油船货发往中国，合计90,000吨。与此同时，国际棕榈油处于增产趋势，国内港口食用棕榈油库存总量45.97万吨，去年同期则是为34.38万，2016同期30.68万，供应也充裕，连盘豆棕价差也因而由2018年年初的450元/吨不断走扩，截止9月4日已扩大至924元/吨，制约豆油走势，何况豆油自身库存也处于多年高位，油脂基本面形势不如人意，将继续限制短期行情上涨空间。

　　只不过，对于中美贸易战的愈演愈烈，中国大幅削减美豆进口已是毋庸置疑的，而巴西豆又到了退市的季节，后续订船不多，市场预计第四季度国内大豆或有明显缺口。按照目前的消耗情况推算，到11月底港口大豆库存将出现紧张状况，市场普遍看第四季度行情，这也是最近一段时间以来油厂10-12月远期基差连连放量成交的原因所在。预计贸易战结束前油脂行情整体震荡缓步趋升格局未变。

　　但有一方面需要注意的是，阿根廷财长Dujovne：将立即下调大豆和豆制品的出口税至18%，但是每1美元征收4比索的出口税规定仍适用。阿根廷出口关税的进一步下调，这无疑是在为后期的出口作铺垫，自8月份以来，阿根廷豆油9月船期到中国已经出现顺价，利润为60-90元/吨不等，利润窗口已经打开，刨去中国储粮进口的3船9万吨豆油之外，在中美贸易战不断发酵的背景下，阿根廷有意加大美豆进口加工，向中国出口油粕产品，后期中国很有可能会直接进口阿根廷豆油和豆粕成品。而且贸易战不确定性较大，后期还会再启谈判，市场预期双方有在11月份美国中期选举前夕达成一致的可能。目前油脂走势主要依赖贸易战和节前备货支持，节前备货将在9月中旬基本结束，如果贸易战再结束，在美豆超级丰产背景下，后市基本面压力不容忽视。因此需密切关注贸易战动向。