贸易战愈演愈烈令油脂期价大反弹，四季度行情可期

　　重要影响因素之一、美豆供需形势

　　1 最新消息显示：美国对华2000亿美元商品加征25%关税的听证会已经完成，预计很快将宣布征税。中美贸易战的进一步升级，于国内而言，这是一则利多，然而，于美豆而言，无疑又是一则重击。

　　9月4日大连盘油脂高开高走、宽幅反弹，连豆油主力合约1901盘中一度涨至5878元/吨，而前一个交易日(9月3日)低点则是在5730元/吨，连棕榈油主力合约1901盘中一度涨至4962元/吨，而前一个交易日(9月3日)低点则是在4822元/吨。

　　起初，欧盟一些GJ集中进口美豆，令其一度突破900美分关口，但事实是，欧盟GJ并不具备稳固性的需求量，根本无法企及中国，因此，当时的集中进口也仅仅昙花一现，随后再度沉寂。恰逢今年美豆丰产，福斯通公司将2018年美豆单产预测数据从8月1日预测的51.5蒲式耳上调至创纪录的53.8蒲式耳/英亩。而且，油世界称，18/19年度全球大豆产量预计增加约2400万吨，达到创纪录的3.63亿吨。美豆不堪重负，不断下行，截止9月4日9:50分，CBOT美豆主力11月合约(代码：ZSX8)最新为843.6美分，盘中低点为841.2美分，相比之下，7月底的高点是在922.2美分。

　　据统计，2017年中国大豆进口量接近9210万吨，其中包括美豆3170万吨，阿根廷大豆660万吨，巴西大豆5380万吨。市场预计2018年1-8月期间中国大豆进口量为5950万吨，低于去年同期的6070万吨。在今年头8个月的大豆进口量中，美国大豆占到780万吨，明显低于去年同期的1140万吨。进口巴西的数量提高到5060万吨，高于去年同期的4420万吨。如果贸易战不断升级，2019年中国大概率不会采购美国大豆，即使采购，也是刚性需求，量将会非常少。而南美播种面积将增加，可美国和中国仍然未能签订任何协议，在11月美国中期大选之前，美国和中国可能依然不愿率先做出让步。美豆后期走势，难言乐观，上市压力显现后后芝商所旗下CBOT大豆有下探800美分关口的风险。

　　重要影响因素之二、棕榈油供需形势

　　说到豆油的供应，不免要提到与其密不可分的棕榈油，棕榈油产量趋增一直是困扰其走势的主要利空原因。马来西亚棕榈油7月末库存在221万吨，而产量迎来季节旺产周期，棕榈油仍处于累库中，另一主产国印尼7月囯内棕榈油库存增加至490万吨，棕榈油产量通常在3季度和4季度期间季节性增加，有专家称印尼机构gapki预估印尼2018年棕榈油产量4000-4200万吨，较2017年增加400-600万吨。行业专家Mistry预估马来西亚2018年棕榈油产量1920-1950万吨，印尼产量3850万吨;其之前分别预估2050万吨和3750万吨，他预测马来西亚棕榈油期货价格需要跌至2100令吉，才能恢复竞争力。价格及产量前景利空，尤其是头号生产国印尼施压于棕榈油市场，这种形势下，豆油行情走势也难以独善其身。

　　国内油脂的供需格局变化情况仍是决定内盘走势的主流因素。我们再来看看国内供应面的情况：

　　大豆到港：据Cofeed最新调查，2018年9月份国内各港口进口大豆预报到港116船737.2万吨，较8月份的实际到港792.3万吨下降55.1万吨，较去年同期的801.51万吨降8.02%，该到港量明显低于预期的800万吨。10月份初步预期750万吨，11月大豆到港初步预估维持700万吨，12月目前仅450万吨。11-12月大豆供应仍不足，但远期仍可能继续买入大豆。