四季度油脂市场整体看涨

　　世界蛋白需求的降速，限制国际油脂供应

　　从世界油粕的消费形势来看，预计18/19年度世界蛋白消费增速显著放缓，且增速弱于油脂，油粕相对消费量改善。世界蛋白消费放缓的主要原因是中国豆粕消费的放缓，因贸易战以及国内生猪养殖处于亏损周期。豆油与豆粕存在同源性，豆粕消费的放缓将限制国内外大豆压榨量，使得国内外豆油供应受限，这有利于世界油脂价格的反弹修正。

　　贸易战叠加季节性因素，4季度国内豆油料显著去库存

　　贸易战模式下，中国4季度大豆供应将显著紧张，在巴西大豆售罄且不能买入美豆的情况下，预计国内大豆到港从9月份开始逐月下降，大豆进口的不足将限制国内压榨量，国内4季度豆油供应将显著弱于去年同期。

　　四季度同时也是油脂消费的旺季，从历史豆油库存走势来看，除了去年4季度主要表现为豆油的去库存。今年叠加了进口大豆不足的因素，预计4季度豆油将会出现显著的去库存格局，这将有利于4季度豆油价格表现。

　　原油价格强势，生物柴油概念存在潜在炒作机会

　　世界植物油消费中，制备生物柴油的原料消费占据大概一成。生物柴油消费受原油价格以及生物柴油利润驱动，从历史情况看，生柴产量增速在原油价格的高点2008年左右见顶，之后伴随着原油价格的下跌逐步回落。2014年以后随着原油价格回落至低位，尽管各植物油主产国不断推出提高生物柴油掺混比例的政策，但生柴的产量增速依然陷入停滞，也拖累了世界植物油的消费增速。从目前的情况看，原油价格开始出现较大幅度的反弹，从利润空间来看，如果原油价格可以继续反弹并长期保持在80美元上方，那么将覆盖豆、棕制生物柴油的生产成本，从而推动植物油价格的额外消费。

　　棕榈未来步入减产季且厄尔尼诺预期或提供炒作题材

　　东南亚棕榈油年内月度产量具有鲜明的季节性，一般在9-11月份出现产量高点，随后进入减产季。从今年的情况来看，3-7月产量弱于去年同期以及近五年平均水平，后期如果延续这种趋势且进入减产季，将有利于东南亚棕榈油的去库存。另外从南方涛动指数来看，世界天气模式逼近厄尔尼诺的临界点，且多家气象机构预期今年冬季将出现厄尔尼诺气候，这将形成未来棕榈油减产的预期，为4季度油脂炒作提供题材。